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Guía para entender el rescate y perdón de Grecia y Europa.

escrito por Arturo Taibo 16 marzo, 2012

Puede que ustedes no hayan tenido noticia de ello, mejor para ustedes, pero todo el sistema financiero europeo, y el mundial por extensión, ha estado a punto de colapsar en estos ultimos dos meses y medio.

Desde que comenzó la crisis, allá por el año 2007, los mercados financieros han estado sometidos cada vez a mayor presión. Los masivos fallidos de créditos han obligado a los bancos a hacer provisiones cada vez más grandes y muchos Estados han tenido enórmes déficits, además el ahorro privado es cada vez más escaso. La consecuencia es que no hay dinero para todos.

Ya en 2010 no había dinero para financiar a varios países entre ellos España y Grecia. A nosotros nos tocó un ajuste en forma de subida del IVA, congelación de pensiones y de bajada de los suedos de los funcionarios. Grecia tuvo que ser rescatada (luego lo serían Irlanda y Portugal).

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Primer rescate griego.

¿Cómo se financió el primer rescate griego?

Los países de la UE aportaron 80.000 M€, de ellos España aportó 9.792 M€.

El FMI aportó 30.000 M€, de ellos España aportó 558 M€, pero irónicamente USA aportó 5.160 M€ y Japón 1.860 M€. Los datos son correctos, no se sorprendan, el dinero salió de sucesivos quantitative easings del BCE y la FED, es decir de dinero creado de la nada.

En total 110.000 M€ al 5,2 % anual y a devolver en tres años. De risa.
Recuerden: 1 M€ = Un millón de euros.

España puso en total 10.350 M€. Menos mál que la cosa no computa como déficit sino como deuda.

Pero este rescate les duró dos telediarios a los griegos. Grecia tenía un déficit de 23.000 M€ al año y una deuda de 330.000 M€, y no daban a basto a pagar intereses y vencimientos de deuda.

Así que tras varias barras libres de liquidez (a 3 meses) y 18 meses después la cosa estaba peor que al principio. Los bancos estaban con el agua al cuello debido al aumento de la morosidad, con miles y miles de pisos en cartera, con el mercado interbancario cerrado y los mercados de bonos por las nubes. Los Estados perifericos, Portugal, Irlanda, España e Italia con déficits incontrolados y Grecia a un paso de la bancarrota.

Si Grecia quebraba, con unos mercados que ya estaban al límite, la cosa degeneraría sin duda en un colapso del sistema.

Los bancos se quedarían sin liquidez. Incluso los más solventes se quedarían sin liquidez.

¿Cómo puede un banco ser solvente pero no tener liquidez?

Bien imaginen que un Banco pide prestados, a través de una emisión de bonos a tres años, 10 M€, y luego los presta para unas hipotecas a 30 años.
Pasan los tres años, los bonos vencen y el banco tiene que devolver el dinero. Incluso en el caso de que los hipotecados pagasen religiosamente al banco, éste tardaría 27 años en recuperar el dinero.

Contablemente el banco es solvente tiene en el pasivo los 10 M€ que debe de los bonos y en sus activos los 10 M€ de las hipotecas que tiene que cobrar más sus intereses. Pero, si el banco no logra renovar los bonos con los que se ha financiado entonces, a su vencimiento, no tendrá dinero en efectivo, liquidez, para pagar a los bonistas. O si saca dinero de otros lados para pagar a los bonistas entonces corre el riesgo cierto de no poder devolver el dinero a sus depositarios.

Y si un solo banco no puede devolver el dinero entonces cunde el pánico y se monta un corralito para evitar una desbandada de los depositantes de dinero en los bancos.

Y en cuanto a los Estados la cosa no estaba mejor, con España e Italia con primas de riesgo cerca de los 400 puntos básicos y continua necesidad de dinero para financiar los déficits (el de España el año pasado de 90.000 M€).

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Plan de rescate de los bancos y de los Estados.

Entonces las cabezas pensantes del BCE y de la UE urdieron un ingenioso plan: una enorme barra libre de liquidez a tres años. Es decir prestar dinero (dinero creado de la nada por supuesto) al 1,0% y a tres años a (casi) cualquier banco europeo que lo pidiese.

Y dicho y hecho, en dos subastas, 21 diciembre 2011 y 29 febrero 2012, el BCE ha puesto en manos de los bancos europeos algo más de un billón de euros.

Billón de euros creados de la nada y que se prestó a los bancos con la garantía de creditos dudosillos de los bancos.

Y ¿Qué han hecho los bancos con el dinero? Pues aproximadamente la mitad a comprar deuda pública, buen negocio: piden prestado al 1,0 % y lo prestan al 4,0 % o 5,0 %. (en 1.000 M€ son unos 30 € o 40 € de ganancia al año, de los que 1/3 acabará otra vez en manos del Estado vía impuestos). Además los bancos sustituyen creditos no muy fiables por deuda pública, más solvente, para sanear sus balances. Y así los Estados se libraban de una posible suspensión de pagos. Dos pájaros de un tiro.

La otra mitad, bueno antes les hablé de los problemas de liquidez de los bancos, por ejemplo los bancos españoles tienen que afrontar vencimientos por valor de 120.000 M€ este año… ¿Y si no lo consiguen recaudar esos 120.000 M€ en el mercado de bonos?

Así que aproximadamente la mitad del dinero que el BCE pone en manos de los bancos al 1,0 % de interés, los bancos vuelven a depositarlo en el BCE al 0,25 % de interés, en este caso los bancos pierden 7,5 M€ anuales por cada 1.000 M€ que piden prestados.

De hecho el dinero ni siquiera sale del BCE, simplemente es una anotación contable. Bueno, que diablos, todo son anotaciones contables en un ordenador. De esta manera los bancos ya no tienen problemas de liquidez: si necesitan dinero ya lo tienen depositado en el BCE con lo que la presión en el mercado de bonos privados desciende, y los intereses pagados por los bancos también.

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Segundo plan de rescate griego.

Y ¿Con Grecia que hacemos? Nuevamente las cabezas pensantes de la UE pergreñaron un segundo plan de rescate, más ambicioso que el primero.

Primero bajaron los tipos de interés del primer rescate al 1,5 %.

Segundo un nuevo préstamo, esta vez de 140.000 M€, al 1,5 %, casi nada, y los que ponen el dinero son:

La UE 117.000 M€, de ellos 14.320 M€ puestos por España.
El FMI 13.000 M€, de ellos 242 M€ puestos por España.

Y luego: ¡La Gran Quita Griega!, de más de 200.000 M€ en manos de bancos, aseguradoras y fondos de pensiones les perdonan algo más del 53,0 %, 106.000 M€ y el resto aplazado con un nuevo crédito a 30 años y al 1,5 % de interés.

En total entre dinero prestado y pérdida de intereses los acreedores privados pierden el 75 % de lo que habían prestado: 150.000 M€ (para que luego hablen de los tiburones financieros).

Y si suman ya tenemos que los funcionarios, jubilados, trabajadores, empresarios y políticos griegos se han comido 290.000 M€, para que luego hablen de avaricia. Aunque parte del dinero proviene nuevamente de dinero creado de la nada: compras masivas de deuda pública del BCE.

Y de esos 290.000 M€, unos 100.000 M€ los ponen los alemanes: préstamos del Estado alemán, préstamos perdonados de bancos, aseguradoras y fondos de pensiones alemanes, ¡Qué mala es la Merkel y su IV Reich!

Aunque, todo hay que decirlo, la UE, que ya no se fía un pelo de los griegos, ha consignado estos últimos 117.000 M€ en una cuenta destinada a pagar a tenedores de deuda griega. Normal, como son países de la UE, sobre todo Alemania y Francia, los acreedores de Grecia quieren que el dinero del rescate se dedique a pagar deuda antigua (recuerden los 110.000 M€ que tienen que devolver a tres años) Otra paradoja: Alemania y Francia prestan dinero a Grecia para que Grecia pague intereses a los bancos alemanes y franceses.
El segundo rescate es el rescate del primer rescate.

Pero aún hay más: el BCE y los bancos centrales van a sacar a la venta los bonos griegos en su poder, bonos que ya tienen calificación de bono basura pero de los que aún esperan sacar 15.000 M€ el BCE y 1.000 M€ el Banco de España y ese dinero se lo van a dar a los griegos.

Para que lo entiendan el BCE compra, con dinero creado de la nada, deuda griega por valor de 50.000 M€ luego la deuda griega pierde valor porque el país está al borde de la quiebra, entonces el BCE y el Banco de España venden los bonos griegos a precio de saldo y lo que obtienen… ¡Se lo devuelven a los griegos!

Simplificando: el BCE y el BdE han comprado deuda griega, no recuperan el dinero y encima le dan más dinero a Grecia.

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RESUMEN :

Puede que se hayan perdido entre tanto barullo de millones, así que para resumir:

Los Estados se endeudan en cientos de miles de millones de euros, sólo España entre 2009, 2010 y 2011 se endeudó en 310.000 M€.

Los bancos europeos tienen cientos de miles de millones en pérdidas por prestamos fallidos. Bastante hacen los bancos con tapar sus agujeros y mantener la liquidez suficiente para que el chiringuito no se venga abajo.

Y detrás de todos el BCE haciendo de gran banco malo, inyectando liquidez a cambio de activos dudosos.

Las cuestiónes que se plantean son:

Al cabo de tres años ¿Podrán los bancos devolver el billón de euros al BCE? La respuesta es no.

¿Podrán los griegos escapar de la quiebra? Bueno de hecho ya están en quiebra. ¿Qué tienen que perder ya los bancos alemanes y franceses después de perder el 75 % del valor de sus activos griegos? El pufo nos lo comeremos los europeos que les hemos prestado dinero, España 14.562 M€.

¿Cómo se financiarán los Estados los próximos tres años? En el mejor de los casos España necesitará 120.000 M€ entre 2012, 2013 y 2014, Francia más de 200.000 M€, Italia 150.000 M€…eso se va a comer casi todo el ahorro privado y luego los políticos quieren que fluya el crédito ¡Pero si casi todo el ahorro se lo comen ellos!!

Con suerte España se habrá endeudado entre 2009 y 2014 en 430.000 M€ (más de 9.000 € por español, 36.000 € una familia de cuatro miembros), además habremos perdido 15.000 M€ con los planes de rescate griegos (más de 320 € por español, 1.280 € una familia de cuatro miembros).

Y además estarán las subidas de impuestos.

Como ven nada está resuelto.

  • Txema Villa

    ¿Que tal dormiran los que han organizado la quita=quitar de grecia?
    ¿se puede aceptar desde esos tribunales Europeos?¿hasta cuando la impugnidad de los bankeros politikeros?

  • MILL

    “Si en lugar de Grecia fuera Portugal quien estuviera en estos momentos en la picota (que también ha tenido que ser rescatado), las consecuencias para la banca española serían desastrosas ya que la deuda externa portuguesa en poder de bancos españoles asciende a 64.838 millones de euros, que representa nada más y nada menos que el 42,6% del total de la deuda externa portuguesa….”

      Del enlace anterior. 

  • MILL

        Hay que tener en cuenta que todo es política. En los años previos a la crisis la masa monetaria ya sea medida en M3 o en Activos Líquidos en manos del Público crecía por encima del 10 % mientras que el combinado inflación + crecimiento del PIB, dicho de otra manera el crecimiento del PIB en términos nominales lo hacía al 6 % décima arriba o abajo.
       Entonces ¿Dónde estaba el dinero?
       Pues todo el mundo, economistas digo, sabía que el dinero estaba en los inmuebles, como no cuentan a la hora de medir la inflación,  es decir que no figuran el la estadística y en la Bolsa, el IBEX 35 llegó a los 14.000 puntos.

       Pero ¿Quién decía a los políticos que había que disminuir el gasto público para tener superávit, o que había que cortar la liquidez (subida de tipos) o aumentar las exigencias para conceder créditos?

       El problema es que pasado cierto nivel los economistas están al servicio del poder o simplemente tienen una teoría equivocada.

       Obama  en una  legislatura ha aumentado la deuda USA en 5 billones de dólares ( $ 5.000.000.000.000) y a pesar de ello el paro no baja del 8 %. Obama no sabe nada de economía lo único que quiere es ganar las próximas elecciones y no le dirá al pueblo yanki que su país va hacia el abismo a no ser que se corte el déficit ya. Obama sólo oirá a los economistas que le hagan la ola.
    La deuda  USA supera ya los 15 billones de dólares, el 100 % del PIB.

    Saludos y gracias por leerme. 

  • MILL

      Me has leído el pensamiento. La exposición de la banca española a la deuda griega era muy baja, creo que el Santander tenía unos 250 M€, pero la exposición a la deuda pública y privada portuguesa de la banca española son 65.000 M€ , vamos que si Portugal entra en una dinámica a la griega, que es muy muy probable, la banca española va a tener algo más que un problema, un problemón.

     http://www.cincodias.com/articulo/opinion/exposicion-banca-deuda-griega-baile-cifras/20110705cdscdiopi_8/

  • Sefuela

    Y por cierto, Mill. Hay que vigilar de cerca Portugal. Rentabilidad del bono a 5 años 17%. del 10 años, 13,79%. el déficit en 2011 lo bajaron 4 puntos contando como ingreso el patrimonio de los fondos de pensiones privados (que fueron absorbidos por el Estado) y no contabilizando las obligaciones futuras de nuevos pagos de pensiones que asume el Estado. Es una trampa contable al estilo de las que se hacían hace años en empresas con determinadas estructuras de derivados. Puede caer otra vez, y acabar arrastrando a España. Crucemos los dedos.

  • Sefuela

    Muy buena explicación, Mill. Discrepo únicamente en que tengo entendido que los bancos centrales han obtenido beneficios de sus compras de bonos griegos. Y quedaron aparte de la aplicación de la quita. Los griegos consiguieron al final que renunciasen a los beneficios obtenidos, pero la aceptación de la quita por parte del BCE habría dañado seriamente la solvencia de los propios bancos centrales europeos, aunque no he mirado la instrumentación definitiva del acuerdo., y podría haber habido cambios de última hora 
    En mi opinión se cometió un gravísimo error al aceptar el value at risk como medida generalizaada del riesgo de los bancos. Es mucho mas correcta como tal utilizar los test de stress. Pero en este momento exigir unos niveles de solvencia excesivos, como ocurrirá al aplicar Basilea III, lejos de conseguir el objetivo de reforzar el sistema financiero, lo debilitan y ponen en peligro la economía mundial. Eso había que haberlo hecho antes, pero aplicarlo a destiempo es un error.
    Desgraciadamente muchos supervisores han actuado con negligencia y falta de profesionalidad, con lo que ahora se ocupan de tapar sus vergüenzas vendiendo que son muy exigentes. Tan sólo unos pocos en los altos organismos tienen alguna idea de lo que habría que hacer de verdad (brady bonds, relajación temporal de criterios de solvencia que permitan asumir a la banca su parte de culpa en el desastre sin quebrar formalmente, entre otras cosas) y los políticos no les escuchan.

  • Sefuela

    Xavier: BCE, BdE, FMI, EBA (Autoridad Bancaria Europea), IOSCO (asociación mundial de Comisiones de mercados de valores) y otros organismos conocen perfectamente que nada está resuelto. Otra cosa es que no lo cuenten de manera explícita. La situación ha mejorado algo con respecto a su estado hace casi dos años. Se ha optado por pegar una patada hacia delante al problema por dos motivos:
    Uno. Evitar el colapso del sistema, el pánico y el caos en las calles.
    Dos. Ganar tiempo para intentar encontrar una solución definitiva al problema´. Todas las opciones están sobre la mesa. Incluso cambios radicales en el sistema económico.
    Ahora mismo estamos inmersos en Matrix, aceptando como buena una realidad que no es la auténtica.   

  • pvl

    Lo que yo me pregunto es cual es la diferencia entre la ingenua pretensión de Pancho Villa de costear su revolución recurriendo a imprimir su propio “dinero” (evidentemente absolutamente carente de valor como le demostró el impresor al propio Pancho Villa y para sorpresa de éste, al negarse a cobrar su trabajo con los billetitos que acababa de imprimir), y lo que están haciendo los Estados occidentales (vía Bancos centrales de turno) de pretender superar la crisis a base de imprimir “dinero”. De alguna manera es como pretender que enfriando previamente  el termómetro en la nevera, el paciente ya no tenga los 40º de fiebre que realmente tiene y que nos indica que la infección que padece es extremadamente grave.

  • Xavier valens

    Se supone que eres economista, se supone que algún economista habrá entre la casta política y los burócratas del BCE y el BE, entonces la pregunta que yo me hago es la siguiente: ¿Cómo es posible que no lleguen a las mismas conclusiones que tú ante la tan clara argumentación que expones?